于当下的一级市场而言，630无疑是一个最为关键的受理节点，它影响着整个资本市场的节奏。

事实也的确如此，就在6月30日，A股市场IPO迎来了受理最高峰，当天新增受理41家呈现受理狂潮，这其中北交所新增受理数量为32家令人瞠目结舌！这也使得，截至6月30日晚，沪深北三大交易所今年上半年合计新受理数量高达177家。

值得注意的是，整个6月新受理企业数量达到了150家，不仅同比增长了837.5%，更是远超去年全年的77家，而北交所就以96家的受理数量独占鳌头，占比高达64%。

仔细看来，在6月新受理的150家中，创业板有18家，占比12%。这其中2024年扣非净利润最高的是南网数字的5.62亿元，最低的是大普微的-1.95亿元，平均扣非净利润也是达到了1.52亿元。

而在上述18家创业板新受理企业中，深圳艾为电气技术股份有限公司（下称：艾为电气）和固德电材系统（苏州）股份有限公司（下称：固德电材）均属于汽车制造业企业，不过固德电材以去年1.73亿元的扣非净利润领先于艾为电气的1.02亿元位居第六位。

慧炬财经梳理发现，在2025年上半年上市的IPO中，有超三成企业属于汽车行业上下游企业，更有多个汽车产业链企业正欲通过IPO完成资本化，其估值来自于持续正向的现金流同时，制造能力的优势与否更是决定了其能否成功跨入下一轮竞争周期。

在汽车产业电动化、轻量化、智能化发展步伐加快的大背景下，在新的制造逻辑下，众多汽车产业链企业如何提升汽车制造含金量，又如何适应A股对汽车产业链IPO企业的新要求，尤其是在产品结构和盈利能力稳定性方面，就成为了这些企业不得不面对的重要课题，固德电材也不例外。

回溯来看，早在2023年5月8日，固德电材就与东吴证券签署了上市辅导协议，在当年5月15日就进入上市辅导流程的固德电材，却是足足用了两年多时间经历了八期辅导工作才总算通过了监管层对其上市辅导工作的验收。

事实上，这是固德电材第三次转型成为一家公众公司，最早前其曾在天津股权交易所挂牌（2012年2月27日至2015年3月3日），还曾于2015年12月11日在新三板挂牌，后于2019年8月6日终止挂牌，这也让其后续资本运作格外引人关注。

不得不说的是，固德电材向A股发起冲击距离前次新三板挂牌还是久了些，毕竟其2022年扣非净利润还不足6000万元仅为5786.92万元，但2024年暴涨了72.73%达到了1.73亿元的扣非净利润就成为了固德电材向创业板上市发起冲击的底气所在。

公开信息显示，作为一家主要从事新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产与销售的企业，成立于2008年4月21日的固德电材核心产品为动力电池热失控防护零部件。

按照固德电材此次IPO计划，其欲通过深交所创业板上市发行不超过2,070万股新股以募集11.76亿元资金投向"年产新能源汽车热失控防护新材料零部件725万套及研发项目"、"陆河麦卡动力电池热失控防护材料生产基地建设项目"等三大项目，其中3亿元被用于补充流动资金。

招股书显示，公司控股股东、实际控制人为自然人朱国来。朱国来直接持有公司46.76%股份，为公司第一大股东，并通过苏州国浩、苏州虢丰分别控制公司9.12%、3.55%的表决权；朱国来妻子朱英直接持有公司1.12%股份，为朱国来一致行动人。

诚然，固德电材业绩不俗也是满足了深交所创业板上市要求，但与同日递表的另外一家创业板企业南网数字相比，扣非净利润则是逊色了不少，要知道南网数字2024年扣非净利润可是高达5.62亿元，同比更是暴涨了52.50%。

纵然扣非净利润规模不及南网数字，但不得不承认的是，与其认可的同行企业相比，固德电材具有明显的业绩领先优势，而有了暴涨的业绩加持，自然使得固德电材创业板上市成功的可能性大大提高，不过其高毛利率能否持续，盈利能力又能否保持稳定，这些都关乎着其后续审核能否顺利推进，还有待时间的检验。

业绩优秀 毛利率逆势大涨

去年研发费用突然大幅飙升

如果仅从业绩规模来看，固德电材显然是具备明显上市优势的。

公开数据显示，在2022年至2024年中，固德电材分别实现营业收入4.75亿元、6.51亿元、9.08亿元，对应扣非净利润分别达到了5786.92万元、1亿元、1.73亿元。

需要指出的是，在2023年和2024年，固德电材营收连续保持了30%以上的增速，扣非净利润更是接连两年保持了70%左右的增速。

在过去的一年中，固德电材业绩表现的确可圈可点，其主营收入和归母净利润分别达到了8.96亿元和1.72亿元，一举成功超过同行平均值的8.39亿元和1.4亿元，要知道在2022年和2023年中其主营收入和归母净利润还均低于同行平均值。

更值得注意的是，在2024年，固德电材主营收入同比增长了38.53%，对应归母净利润同比增幅则是高达70.93%，分别超过同行平均值的22.86%和26.56%。

随着2024年营收和扣非净利润分别落定在9.08亿元和1.73亿元，这也使得固德电材在2022年至2024年的三年间，营收和扣非净利润复合增长率分别达到了38.24%和72.91%。

显然，2024年，已经处于递表前夕的固德电材，其当期业绩表现是令人满意的。

据固德电材最新更新的财务数据显示，2025年1-3月，其实现营业收入2.4亿元同比增长了35.46%，实现扣非净利润4,763.98万元，更是同比增长了57.83%。

而固德电材这一不俗的业绩，主要依赖于其核心产品动力电池热失控防护零部件收入的持续增长。数据显示，2022年至2024年，动力电池热失控防护零部件收入分别为24,313.91万元、40,510.22万元、66,045.19万元，占主营业务收入的比例分别为51.60%、62.63%、73.71%，收入及占比均逐年上升。

此外，动力电池热失控防护零部件产品的销量也在逐年攀升，报告期内分别为4,834.97吨、6,406.05吨、8,314.50吨，同时，其产品单价也同步上涨，分别达到4.93万元/吨、6.00万元/吨、7.51万元/吨，整体呈现量价齐升态势成为了固德电材收入实现快速增长的两大关键因素。

更惹眼的是，动力电池热失控防护零部件产品的毛利率也在逐年走高，由2022年的33.16%上升至2023年的39.69%，到了2024年又进一步走高至40.16%，2024年这一毛利率水平还显著高于同行平均值的36.74%。

不过，固德电材这一毛利率走势，与其列举的同行可比公司并不一致。

引人关注的是，2024年其同行企业毛利率均较2023年出现了下滑，其中浙江荣泰新能源汽车热失控防护绝缘件毛利率下滑了5.08个百分点，平安电工新能源绝缘材料产品毛利率下滑了5个百分点，而固德电材毛利率却在逆行业趋势上涨。

慧炬财经注意到，2022年至2024年，随着海外客户定点项目的逐步量产，固德电材外销收入出现了快速增长，从2022年的7,304.53万元，一举提升至2023年的1.86亿元暴涨了155.22%，到了2024年又飙升了112.88%达到接近4亿元的3.97亿元，外销收入占比也由2022年时的15.50%跃升至2024年的44.29%。

显然，外销占比的大幅提升是固德电材毛利率持续增长的一大关键因素。

而固德电材新能源汽车热失控防护业务直接出口美国的产品销售收入2024年高达2.25亿元，占营业收入比例24.73%，一旦美国长期维持或加码高关税等贸易限制政策，可能导致其境外销售增速放缓，对公司经营业绩造成不利影响，进而其外销收入毛利率也难免受到影响。

那么，固德电材的高毛利率是否可持续势必将成为后续深交所问询的关注重点。毕竟，毛利率是最能体现企业盈利能力和成长性的指标之一，这直接关系着盈利能力稳定与否，也直接关系着固德电材IPO的最终命运如何。

另外，相较显著高于同行的毛利率，固德电材在研发费用投入指标上要想力证其具有显著的"创新性"，可能面临的难题比较大。

招股书显示，2022年至2024年，固德电材研发投入费用分别为2,156.92万元、2,786.04万元、4,027.37万元，占营收比重分别为4.54%、4.28%、4.44%。

值得关注的是，在2024年，固德电材研发费用出现了突然暴增，同比增长了44.56%，这也使得其三年间研发费用复合增长率高达36.65%。反观，其2023年研发费用仅同比增长了29.17%。

不仅如此，在2022年至2024年的三年中，固德电材研发人员数量从37人增长至80人，对应职工薪酬从1,013.55万元跃升至1,917.98万元，复合增长率高达37.56%，尤其是2024年职工薪酬更是同比增长了68.03%。

那么，固德电材2024年研发费用大幅增长的合理性为何，研发费用的归集与核算又是否真实准确，这就有待深交所的进一步质询。

除此之外，与同行可比企业相比，固德电材的研发投入占比在近年来也是持续低于同行平均值。数据显示，2022年至2024年，同行可比企业的研发费用率平均值分别为5.18%、5.52%、5.23%。

事实上，研发投入多少在很大程度上决定了企业技术优势，也直接反映了企业创新能力，虽然固德电材在招股书中自述实现了核心技术的跨领域创新应用，凭借深厚的技术积累和创新的产品解决方案，构建了显著的市场竞争优势，但其研发投入比却持续低于行业平均值，能否保持竞争优势也是需要监管层审慎以待的。

递表前7天实控人刚刚遭监管警示
上市辅导前后其妻子接连套现惹眼

更惹人关注的是，在递表前七天，固德电材实控人朱国来却被监管警示了。

据2025年6月20日，江苏证监局出具的《江苏证监局关于对朱国来采取出具警示函措施的决定》显示，固德电材时任董事长、总经理朱国来因知悉张爱娟与朱英、张爱娟与李响根之间的股权代持事项而未告知公司及其他董事、监事、高级管理人员，导致公司2016年年度报告、2017年半年度报告等文件中存在股东信息披露不真实、不准确的情形，因而对其采取出具警示函的行政监管措施。

而上述监管警示中所提到的朱英正是实控人朱国来妻子。

事实是，2016年8月至11月，张爱娟通过全国股转系统购买的股票中6.50万股系代朱英持有。到了2023年3月31日，张爱娟与朱英签署了《股份转让协议》，张爱娟将其代朱英持有的固德电材7.15万股以总价0元转让给朱英。

对于代持，固德电材解释称为提升公司在新三板股票交易的活跃度，朱英委托张爱娟通过全国股转系统购买公司股票并代为持有。

慧炬财经注意到，固德电材历史上还曾涉及到与安华基金关于净利润与上市时间的对赌协议，在回购安华基金所持股份时，朱英正是受让人之一。

2018年10月8日，安华基金与朱国来、朱浩峰签署了《股份回购协议书》。安华基金要求朱国来、朱浩峰回购甲方持有的固德电材102.40万股中的62.40万股股份，自该协议生效之日起10日内完成股份转让款支付及股份交割手续。

同一天，安华基金向朱国来、朱浩峰指定的第三方朱英（实控人妻子）、钱国祥转让了62.40万股。根据该《股份回购协议书》，剩余40.00万股的回购权行使期限至2019年9月10日。不过截至该日，安华基金未要求行使该回购权，该项回购权已失效。

除了上述情形外，本次IPO辅导前后，实控人妻子朱英接连频繁套现的情形也是惹人高度关注。

慧炬财经梳理发现，在2023年3月，实控人妻子朱英以每股14.90元价格将其持有的固德电材7万股、8万股、9万股、10万股、2万股分别转让给周瑜萍、朱丹、殷成龙、陆书建、田彦慈五人，总计套现了536.46万元。

三个月后的2023年6月，朱英再次进行了股权转让，以每股14.90元将其持有固德电材5万股转让给薛继良，转让价款共计74.5077万元；将其持有固德电材30万股转让给张正军，转让价款共计447.0463万元，这次股权转让价款总计为521.554万元。

由上不难发现，实控人妻子朱英透过2023年3月和6月的股权转让，总计套现了1058.01万元，而这个时间点正是固德电材刚刚开启上市辅导前后。

招股书显示，本次IPO发行前朱英持有69.6900万股，持股比例1.12%，发行后将下降至0.84%。

另外，从股权变化来看，朱国来是透过两次受让其父亲施惠荣的股权和另外一名创始人的股权最终完成了对固德电材的掌控。

公开信息显示，固德有限最初由施惠荣、朱兴泉于2008年4月以货币共同出资100万元设立，其中施惠荣认缴出资60万元，朱兴泉认缴出资40万元。

2011年3月18日，施惠荣将其持有的270万元股权以270万元的价格转让给朱国来，朱兴泉分别将其持有的1,200万元股权以1,200万元的价格分别转让给朱国来和朱浩峰，各转让600万元股权。股权变更后施惠荣持股51%；朱国来和朱浩峰分别持股29%和20%，朱兴泉彻底退出了固德有限。

近八个月后的2011年11月12日，施惠荣又将其持有的固德有限出资1,230万元（占注册资本41%）以1,230万元转让给朱国来后彻底退出，朱国来持股比例上升至70.00%。

而施惠荣不是外人，其正是实际控制人朱国来之父。

除此之外，在此次递表前，外部股东富坤赢通套现清仓的情形也是颇为耐人寻味。

时间回到2011年12月21日，在这一天，固德有限完成了股份制改造。10天后，也就是2011年12月31日，固德电材开启了成立股份公司后第一次增资，富坤赢通以货币出资1,000万元，认缴新增资本173.45万股。

到了2024年11、12月，富坤赢通以每股21.26元的价格将其持有固德电材94.0830万股转让给乾融坤润，转让价款共计2,000.0286万元；将其持有固德电材89.3770万股转让给君尚合璞，转让价款共计1,899.9878万元；将其持有固德电材42.34万股转让给龙驹创进，转让价款共计900.0692万元。

2024年12月5日，富坤赢通又与龙驹埭溪签订了《股份转让协议》，富坤赢通以每股21.26元将其持有固德电材47.0368万股转让给龙驹埭溪，转让价款共计999.9144万元。

由此，富坤赢通累计套现了5800万元，也正式退出了固德电材股东之列，对比2011年12月其入股时总价的1,000万元， 13年时间翻了4.8倍。

但令人不解的是，彼时正值固德电材递表前半年左右，那么富坤赢通为何要急于退出呢，是对公司IPO前景不看好，还是有其他原因？

按照固德电材此次IPO发行不超过2,070万股募集11.76亿资金来测算，其一旦成功上市发行价将不低于56.81元/股，那么富坤赢通手中持有的272.8368万股股份其账面价值将高达1.55亿元，也就是说富坤赢通至少少赚了一亿元左右。

三年累计分红7476万元
又补流3亿元必要性存疑

不得不说的是，与在近两年中持续走高的扣非净利润相比，更让外界质疑的是在IPO报告期内固德电材在年年分红的同时又要募资补流的合理性必要性究竟为何。

招股书显示，固德电材在最近三年中持续进行了现金分红累计7476万元，而此次IPO又欲募资补流。

数据显示，在2022年，固德电材进行了两次现金分红均为1409.25万元，到了2023年又分红了1552.50万元，紧接着2024年再次进行了两次现金分红均为1552.50万元。

本次IPO，固德电材拟募资11.76亿元，其中3亿元用于补充流动资金。对此，固德电材的说法是：主要用于增加流动资金、日常周转等主营业务相关的支出。通过本次募集资金补充营运资金缺口，一方面将有利于增强公司的营运能力和市场竞争能力，另一方面改善公司流动性指标，提高公司偿债能力，降低公司财务风险，使公司财务结构更为优化。

但实际上，固德电材本身并不是十分缺钱。就资产负债率来看，2024年末，固德电材资产负债率（合并）已经低于40%仅为 39.68%。更重要的是，固德电材在2022年至2024年度，货币资金分别为8,397.49万元、17,077.24万元、30,747.24万元，占流动资产的比例分别为24.30%、35.56%及40.52%，以2024年为例，其货币资金达到了3.07亿元，主要为银行存款和其他货币资金。

而在2024年固德电材并没有短期借款，一年内到期的非流动负债也仅为768.42万元，对于拥有3.07亿元货币资金的固德电材来说，显然是没有太大资金压力的。更何况在2023年和2024年其经营活动产生的现金流量净额分别为9,206.90万元、18,492.21万元，现金流量处于持续净流入状态。另外截止2024年末，固德电材账上还有高达2.54亿元的应收账款余额，如果能做好催收工作其资金面无疑将会更加充裕。

显而易见，一边是账面上有着高达3亿元的真金白银且连续三年进行了现金分红，另一边是此次IPO又欲通过资本市场募资补流3亿元，其募资补流规模的合理性必要性就引发了外界高度质疑。

而一手现金分红，一手募资补流，则是近期监管层审核的重要关注点，也是拟IPO企业的敏感问题所在。

犹记得，在2024年3月15日，证监会发布了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，要求严把拟上市企业申报质量，其中提到严禁以"圈钱"为目的盲目谋求上市、过度融资。那么，固德电材3亿元募资补流计划是否合理必要？又是否有过度融资之嫌呢？

事实是，在IPO募投必要性和合理性不断受质疑的当下，此前不少拟IPO企业为了过关，也为了防止被质疑上市圈钱纷纷修改了募投计划下调了募投规模，那么固德电材后续是否会删改补流金额就有待观察。

虽然有着优秀的业绩表现作为加持，但持续三年分红后又补流3亿元的必要性合理性待榷，固德电材最终能否成功发行上市，慧炬财经将持续关注。