账上躺着近亿存货，客户欠款越滚越大，这家头顶“国产替代先锋”光环的数控机床明星企业，正踩着高跷走钢丝。

　　广东钶锐锶数控技术股份有限公司(以下简称“钶锐锶”)的科创板IPO申请在2025年6月27日获受理，一时间风光无限。国家级专精特新“小巨人”、全直驱技术打破外企垄断、国产数控系统销量第一……光环之下，风险却在阴影中悄然膨胀。

　　1.7亿应收账款如雪球般越滚越大——2022年至2024年，公司应收账款账面价值分别为7274.24万元、11959.08万元和17602.08万元，占当期营业收入的比例从32.78%飙升至55.65%。这意味着公司一半以上的销售收入都是“纸上富贵”，实际钱还没到账。

　　更令人咋舌的是，2024年应收账款激增142%。大客户富士康、比亚迪们享受着“赊账特权”，而钶锐锶的资金链却被越勒越紧。

　　存货问题同样触目惊心。报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.19亿元、9722.50万元及9694.17万元，占流动资产的比例高达28.98%、24.91%及16.41%。公司招股书轻描淡写地承认：若市场突变或管理不善，存货可能滞销或减值，直接冲击现金流。

　　更讽刺的是，存货周转天数长达210天，比行业平均的150天整整慢了两个月。在技术迭代飞快的数控机床行业，存货积压如同埋下一颗定时炸弹——今天的“高端设备”，明天可能沦为“过时铁块”。

　　实控人控制不当的风险，蒙昌敏合计控制公司46.75%的表决权，难免一言堂。

　　技术壁垒曾是钶锐锶的护城河，但国际巨头正在加速研发。公司手握247项专利的光环背后，是每年7%以上的研发投入强度——这笔钱烧得值不值，全看能否跑赢西门子、发那科的下一代产品。

　　2021年收购铼钠克带来的7000万元商誉如同一把达摩克利斯之剑。若整合不力或业绩不及预期，商誉减值将直接吞噬利润。

　　更令人担忧的是财务杠杆攀升的苗头。高息向股东借款的操作被媒体扒出，被质疑为“饮鸩止渴”。在扩张冲动与财务稳健之间，钶锐锶似乎选择了前者。

　　头顶“国产替代”光环的钶锐锶，正用高财务杠杆和紧绷的现金流，赌一个4500亿市场的未来。只是不知道，当潮水退去，谁在裸泳？

　　钶锐锶定位为高端数控机床及核心部件制造商，采用“技术自主化+国产替代”双轮驱动模式。核心产品包括全直驱数控机床(占营收72.74%)和自研数控系统(占23.64%)，通过去除传统丝杆传动实现“零传动链”结构，定位精度达0.003mm，超越国际标准。

　　公司2021年收购铼钠克后成为国内唯一实现“机床+数控系统”双自主研发的厂商，数控系统100%自产，关键部件自制率超70%。近90%营收来自精密模具、航空航天和消费电子三大领域，客户包括富士康、比亚迪等头部企业，并进入中航工业供应链。