北矿检测技术股份有限公司（以下简称“北矿检测”）将于7月11日迎来北交所IPO上会关键节点。公司拟募集资金1.79亿元，用于北矿检测先进检测仪器研发基地及检测能力建设项目以及补充流动资金。然而，看似稳健的财务数据与业务模式背后，实则暗藏多重监管质疑，成为其闯关资本市场的重要考验。

从业务结构看，北矿检测控股股东矿冶集团及其下属企业既是重要客户也是供应商。值得注意的是，公司为矿冶集团提供的检测服务存在显著定价差异：无需出具报告的服务定价仅为市场挂牌价的42.5%（即挂牌价50%后再享8.5折），而需出具报告类服务则按市场价执行。这种“区别定价”模式引发监管对其公允性的强烈质疑。

在用工方面，北矿检测的操作手法同样引发争议。2021年-2024年，公司累计聘用18名退休返聘人员，2024年返聘人数达14人，占员工总数7%。监管层质疑其通过返聘规避劳务派遣限制，或存在调节成本利润的财务操作空间。此外，公司2021-2022年未为部分农村户口员工缴纳住房公积金，涉及金额分别为21.97万元和12.91万元，虽自2022年末起全面缴纳，但历史欠缴可能面临追溯补缴及滞纳金风险。

财务指标层面，北矿检测展现出远超同行业的盈利能力。2024年检验检测业务毛利率达63.97%，较行业平均高出18.78个百分点，公司解释称主要得益于占收入46.88%的仲裁委托业务高达77.29%的毛利率。但若剔除该部分业务，其毛利率将与行业水平趋近。值得注意的是，北矿检测在资金充裕的情况下仍执着于补流募资。截至2024年末，公司货币资金达3.02亿元，资产负债率低至12.71%（资产负债率优于同行27.75%）。过去三年累计分红3923.83万元，超过本次补流金额，形成“高分红后募资补流”的情形。监管直指其募资必要性存疑，要求说明在现金流充沛、无有息负债的情况下，补充流动资金的真实意图。

关联交易定价差异“悬殊”引争议

北矿检测是国内领先的有色金属检验检测服务机构，专注技术研发、技术服务及仪器研发，业务覆盖矿石矿产品、冶炼产品、环境样品检验检测等，以及技术研发、标准化、推广和高端仪器研发等领域。

然而，在关联交易定价方面，北矿检测为控股股东矿冶集团及其下属企业的检测服务存在显著价格差异。无需出具报告的检测服务定价仅为市场挂牌价的42.5%（即挂牌价50%后再享8.5折优惠），而需报告类服务则按市场价执行。这一定价策略引发监管对其公允性的质疑。

图片来源：北矿检测首轮问询的回复

北矿检测回应称，其与矿冶集团因地域便利和业务协同开展合作，无需出具检测报告的服务主要满足矿冶集团研发项目需求。2024年该类服务采购金额为408.77万元，占矿冶集团母公司研发费用的1.75%；需出具报告的服务则用于政府资金支持的研发项目，定价与非关联方一致。

关于折扣差异，北矿检测表示，公司与矿冶集团双方交易量大且稳定（2022-2024年交易额分别为577.11万元、562.05万元、412.52万元），参考大客户商业折扣条款给予8.5折优惠；无需报告的服务因流程简化、报告编制成本低，叠加长期合作关系，综合考量后定价。

退休返聘人员合理性引监管追问，曾欠缴员工公积金

北矿检测近年来的员工规模呈现显著扩张态势，从2021年末的105人增至2024年末的198人，这一增长背后，既有业务扩张的客观需求，也伴随着人员结构调整——其中退休返聘人员的数量与占比引发了监管关注。2021年至2024年末，公司共有18名退休返聘人员（包括本单位、原矿冶集团测试研究所及其他单位退休人员），2024年退休返聘人员占员工总数的7%（2024年退休返聘人员14人）。监管部门质疑其存在较多退休返聘人员的原因、合理性以及是否存在通过退休返聘规避劳务派遣限制或调节成本利润的情形。

从北矿检测回应看，其核心逻辑在于强调退休返聘的合理性与合规性。一方面，公司称聘用退休人员是因他们具备丰富工作经验，能满足业务发展需要，不存在刻意规避劳务派遣限制的意图；另一方面，公司则通过数据论证：退休返聘人员占比不足10%，若按劳务派遣计算也未达法定10%的上限；同时，2022-2024年退休返聘薪酬分别为135.38万元、129.61万元、208.37万元，占公司同期利润总额（3815.87万元、5309.89万元、6293.32万元）的比例仅为3.55%、2.44%、3.31%，对成本利润影响有限。

图片来源：北矿检测首轮问询的回复

相较于退休返聘的争议，住房公积金的合规性问题更显紧迫。根据披露，2021-2022年，北矿检测未为部分农村户口员工缴纳住房公积金，模拟测算涉及金额分别为21.97万元、12.91万元。公司虽自2022年末起为除退休返聘外的全体员工缴纳社保和住房公积金，但历史欠缴行为已埋下隐患。

例如，《关于住房公积金管理若干具体问题的指导意见》明确，单位应当为所有在职职工缴存住房公积金，未明确允许农村户口员工豁免。若监管部门依据现行法规追溯，公司可能面临补缴公积金及滞纳金的风险。

毛利率超同行18%，边高额分红边募资补流遭质疑

据招股书，北矿检测2022-2024年检验检测业务毛利率分别为62.83%、64.78%和63.97%，显著高于同期同行业可比公司平均毛利率（47.28%、48.41%、45.19%），2024年差距达18.78%。对此，公司解释主要因仲裁委托业务毛利率较高，以2024年为例，该项业务收入占比46.88%，毛利率77.29%，其收费高于普通委托检测。剔除仲裁检测业务后，2024年公司委托检验检测业务毛利率为50.49%，与行业平均值差异较小。公司凭借权威的行业地位和品牌公信力，在仲裁检测业务订单获取上具备较强竞争优势，从而拉高了整体毛利率水平。

图片来源：北矿检测招股书

财务健康度方面，北矿检测的“高分红+募资补流”行为引发市场对其动机的质疑。2022年-2024年，北矿检测现金分红分别为372.50万元、1639.73万元、1911.60万元，三年分红合计3923.83元，占各期末未分配利润的比例分别为39.79%、35.14%及23.93%。

2024年底，北矿检测货币资金余额高达3.02亿元，资产负债率为12.71%，远优于行业均值（2024年可比公司平均资产负债率为27.75%）。尽管账上资金充裕，公司仍计划通过IPO募集3621.81万元补充流动资金，监管要求其说明补充流动资金及资金规模的必要性。

北矿检测称，近期新设徐州、大冶分公司，随业务市场开拓及客户积累，设备等成本将显著增加；未来计划在检验检测领域持续拓展，向透析用水、固废危废、新能源等新领域延伸，同时依托期货业务及国际仲裁、推动检验与国际业务快速增长；仪器业务方面，需加大技术研发等投入。因此，公司补充流动资金及扩大资金规模与当前发展需求相适应，具有必要性。

北矿检测的上市之路面临多重考验。其关联交易公允性、员工管理合规性、财务数据合理性等问题需进一步澄清，而高分红与募资补流的矛盾更凸显资金规划的透明度不足。随着上会日期临近，北矿检测正面临全方位审视。