明星代言撑场面，“国货护肤品牌”植物医生，正冲刺“A股美妆单品牌店第一股”。6月27日，深交所官网显示，北京植物医生化妆品股份有限公司(下称“植物医生”)主板IPO申请已获受理物医生高调闯关IPO,近日，王俊凯代言的国货美妆品牌植物医生，以“4500家门店、1400万会员”的数据亮相，正式冲刺A股IPO，试图成为首个在资本市场亮相的单品牌美妆企业。图片

　　这家看似亮眼的企业背后，却暗藏内控漏洞、业绩停滞、研发缩水等多重上市隐忧。

　　三年16罚，合规漏洞如同筛子

　　报告期内，植物医生及子公司累计收到16张行政处罚单，问题集中在虚假宣传、供应链监管不力等方面。

　　北京分公司促销价虚假，被罚2.5万；

　　江西子公司虚假宣传精油，被罚1万；

　　湖北赤壁加盟店卖含禁用成分化妆品，被罚8.5万；

　　四川加盟店虚假宣传“国礼”，被罚0.5万。

　　截至2025年5月底，公司仍有32家子公司、分公司未取得卫生许可证。尽管实控人解勇承诺承担损失，但这暴露出的，是企业治理的根本性缺陷。

　　业绩停滞，经销商体系自己掐自己脖子

　　从财报来看，2022年至2024年，植物医生营收分别为21.17亿元、21.51亿元、21.56亿元，三年几乎没怎么涨。相比之下，林清轩三年翻倍，贝泰妮和欧舒丹则继续亿元级增长。

　　核心原因在于渠道模式：

　　经销商贡献60%收入，但数量从3999家降至3830家；

　　经销商年均营收仅35.65万，而直营店能做到158.5万。

　　换句话说，直营强，经销弱。继续依赖经销，增长没戏；转头扶直营，反而掐死经销商体系。这就是典型的渠道困局。

　　研发缩水，营销费却10倍碾压研发

　　植物医生在招股书里“高喊研发”，称三年累计投入超2亿元。

　　但现实是：

　　研发人员两年减少36人，占比缩水20%以上；

　　销售人员2601人，是研发的20倍；

　　核心技术高度依赖委外，石斛兰系列、美白功效等研究，更多靠“外包”而非自主创新。

　　与此同时，2024年销售费用高达7.43亿元，是研发投入的10多倍。嘴上重研发，手上全是广告预算。图 / 招股书

　　IPO前大额分红，实控人解勇成最大赢家

　　更刺眼的是，植物医生在IPO前进行了上亿元分红，控股79.14%的董事长解勇成最大受益者。

　　在营收停滞、研发缩水的情况下，实控人先把口袋填满，这样的操作让市场质疑：植物医生的上市，是为了公司发展，还是为了股东套现？

　　本次上市，植物医生拟上市募集资金9.98亿元，其中2.64亿元用于总部及研发中心建设项目。

　　植物医生ipo这盘菜，看上去“高山植物、国风养颜”，实则“合规漏洞、业绩停滞”。

　　内控问题堆积如山，渠道体系摇摇欲坠，研发投入名不副实，唯一真亮点是营销砸得比谁都狠。

　　投资者要想清楚：买的是“护肤的未来”，还是“大股东的分红”？