瞭望塔财经获悉，深交所创业板IPO申请获受理前七天，实控人朱国来因隐瞒股权代持收到江苏证监局警示函，公司治理隐患浮出水面。
瞭望塔财经发现，2025年6月27日，固德电材系统（苏州）股份有限公司（以下简称“固德电材”）创业板IPO申请获受理。然而就在递表前七天，公司实际控制人朱国来因隐瞒股权代持问题被江苏证监局出具警示函，为公司上市之路蒙上了一层阴影。
瞭望塔财经通过官网了解到，固德电材成立于2008年，专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售。近三年公司业绩表现亮眼，但却存在“前脚分红后脚募资”、研发投入不足、美国市场依赖度攀升等系列问题。
1、实控人收警示函，信息披露藏猫腻
2025年6月20日，江苏证监局对固德电材实际控制人朱国来出具警示函。这位公司掌门人之所以获此“礼遇”，是因为他在知悉股权代持事项的情况下，未告知公司其他董监高人员。
导致公司2016年年报和2017年半年度报告等文件中存在股东信息披露不真实、不准确的情形。股权代持一直是IPO审核中的“红线区”，实控人朱国来却对此知情不报。
证监会的警示函指出，自2016年以来，固德电材前十大股东张某娟与朱某、李某根形成了股份代持关系，导致公司股权不明晰。
上海沪紫律师事务所律师刘鹏认为，实控人故意隐瞒股权代持导致年报信息虚假，属于主观故意违规，违反《首发管理办法》信息披露真实准确完整的要求。
2、大额分红与募资补流，是否存在圈钱嫌疑？
尽管公司业绩表现不俗，但固德电材在财务操作上却令人费解。2022-2024年间，公司累计现金分红高达7476万元。
按照朱国来夫妇合计控制公司60.55%的股份计算，夫妻二人就从分红中拿走了超过4500万元。
耐人寻味的是，在如此大额分红后，公司此次IPO却要募集3亿元用于补充流动资金。这种“前脚分红后脚募资”的操作，难免让人怀疑是否存在圈钱的嫌疑。
更值得注意的是，公司货币资金较为充裕：各期末的货币资金分别为8397.49万元、1.71亿、3.07亿，占当期流动资产的比例分别为24.30%、35.56%、40.52%。如此充裕的现金流，为何还需要募集3亿元补流？
3、业绩增长背后的隐忧
从财务数据来看，固德电材近三年业绩确实呈现出快速增长态势。2022年至2024年，公司营业收入分别为4.75亿元、6.51亿元和9.08亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为0.64亿元、1.00亿元和1.72亿元。
公司核心业务新能源汽车动力电池热失控防护零部件各期收入占比分别为51.60%、62.63%、73.71%，呈现出快速上升趋势。然而，在这亮眼业绩背后，却隐藏着诸多隐患。
美国市场依赖度攀升，贸易风险加剧。报告期内，公司对美国出口的新能源汽车热失控防护收入分别为5131.50万元、1.13亿、2.25亿，占营业收入的比例分别为10.80%、17.38%、24.73%。
公司自己也承认，由于美国关税政策变化频繁，若主要出口市场长期维持或加码高关税等贸易限制政策，将对公司业绩造成不利影响。
4、研发投入不足，竞争力存疑
作为一家自称“高新技术企业”的公司，固德电材的研发投入却常年低于同行水平。报告期内，固德电材的研发费用率分别为4.54%、4.28%、4.44%，而同行业可比公司研发费用率的均值分别为5.18%、5.52%、5.23%。
这种研发投入不足的情况，让人质疑公司的持续创新能力和长期竞争力。在科技日新月异的新能源行业，研发投入不足很可能导致企业在未来竞争中掉队。
5、应收账款高企，客户破产牵出坏账
报告期各期末，固德电材的应收账款余额分别为1.62亿、2.1亿、2.54亿，坏账准备分别为1948.99万元、2289.34万元、2526.66万元。
2022年和2023年，南通东泰均为固德电材的前五大客户之一，各年来自南通东泰的收入占比分别为7.34%、5.68%。后来公司却因该客户破产而全额计提对其1190.17万元的坏账准备。
这一事件不仅暴露出公司在客户信用管理上的不足，也让人质疑其销售业务的可靠性和稳定性。
6、合规意识淡薄，行政处罚屡见不鲜
固德电材及其子公司在报告期内屡屡违规被罚，显示出公司合规意识相当淡薄。2022年8月，子公司麦卡电工因“宿舍楼项目涉嫌竣工验收合格后超期未办理工程竣工验收备案”被处以20万元的行政处罚罚款。
2024年11月，麦卡电工又因“超过大气污染排放标准排放大气污染物”被处以15.5万元的行政处罚罚款。2023年6月，公司因“部分危险化学品违规存放于一般物料的仓库内，不符合危险化学品储存条件”被处以5.75万元的行政处罚罚款。
2024年3月，子公司固德弹性因“不及时消除火灾隐患”被处以3万元的行政处罚罚款。这一连串的行政处罚，描绘出一家公司在合规管理上千疮百孔的画面。
7、IPO计划与募资用途
根据招股书，固德电材计划募资11.76亿，其中，5.28亿元用于年产新能源汽车热失控防护新材料零部件725万套，9118万元用于研发中心项目，2.57亿用于陆河麦卡动力电池热失控防护材料生产基地建设项目，3亿用于补充流动资金。
从产能利用率来看，报告期内，公司核心业务新能源汽车动力电池热失控防护零部件分别为93.68%、104.26%、96.95%，对应的产销率分别为99.50%、91.56%、92.66%。
产能利用率保持在高位，募资扩产有一定合理性，但补充流动资金的必要性和合理性值得商榷。
在瞭望塔财经看来，固德电材的IPO之旅充满荆棘：实控人收到警示函，公司行政处罚不断，研发投入低于行业平均水平，却在大额分红后要求募资3亿元补流。
这些情节让人不禁疑惑：股市是不是提款机？上市是不是圈钱？投资者是不是韭菜？
瞭望塔财经认为，随着IPO审核的推进，监管层必将对这些问题进行严格审查，固德电材能否给出合理解释，我们拭目以待。
