在生物医药行业的 “赌局” 里，百奥赛图堪称 “豪赌选手”。这家靠 “养老鼠” 起家的公司，一边喊着 “千鼠万抗” 的口号，一边在港股和科创板玩起了 “A+H” 双上市的资本游戏。然而，招股书里藏着的风险，比它养的老鼠洞还深 ——累计未分配利润 - 17.54 亿元，这可不是简单的财务数字，而是实实在在的 “坑”，随时可能把投资者埋进去。

　　一、千鼠万抗” 画大饼，实则 “千鼠挖坑”

　　百奥赛图的核心战略 “千鼠万抗”，听起来像是要征服一千个疾病靶点，实际上却是个烧钱无底洞。公司花了近 20 亿研发投入，结果呢？10 个药物管线中，5 个还在临床试验阶段，剩下的连临床前都没走完。更讽刺的是，这个号称 “全球人源化程度最高” 的 RenMice 平台，最近还被和铂医药告上法庭，指控其 RenNano 技术侵犯专利。国家知识产权局已经判定和铂专利有效，百奥赛图要么赔偿，要么停止相关研发，这哪是技术护城河，分明是颗定时炸弹。

　　最可笑的是，公司把宝全押在 “千鼠万抗” 上，却连基本的研发投入都在缩水。2024 年研发费用同比下降 31.7%，研发团队从 627 人砍到 337 人，核心高管接连离职。这哪是 “千鼠万抗”，分明是 “千鼠挖坑”——老鼠还没养熟，钱却烧没了。

　　二、实控人债务缠身，股权随时被冻结

　　公司实际控制人沈月雷、倪健夫妇，表面上风光无限，实则负债累累。沈月雷为了给员工股权激励平台凑钱，借了 7000 万本金，到期本息合计 8817.98 万元，最后只能拆东墙补西墙，从四家银行借了 8900 万来还债。倪健更绝，因为收购祐和医药的分期纳税义务，直接借了 1500 万来交税。这夫妻俩的操作，简直是用公司股权当赌注，拿投资者的钱填自己的窟窿。

　　更危险的是，这些借款最早 2025 年 12 月就要到期。如果还不上，他们持有的公司股份可能被冻结、处置，到时候公司控制权一乱，股价还不得跌成 “老鼠屎”？

　　三、两地上市玩花样，A 股韭菜要遭殃

　　百奥赛图在港股上市后，股价从发行价 25.22 港元最低跌到 5 港元附近，，但它还不死心，又来科创板圈钱。这次募资额从 18.93 亿缩水到 11.85 亿，连市场都不看好它了，它却还想接着割韭菜。

　　两地上市带来的监管差异，A 股和港股的会计准则、披露要求不一样，同一份财务数据能玩出花来。比如港股用国际财务报告准则，A 股用中国会计准则，数据打架是常事，投资者根本看不清真实情况。而且，H 股和 A 股的投资者结构不同，估值差异大，A 股韭菜很可能成为港股套现的接盘侠。

　　四、关联交易藏猫腻，业绩全靠自己人

　　百奥赛图的抗体开发业务，收入的27.81% 来自关联方，比如多玛医药、思道医药。这些公司是不是真的有市场竞争力？还是说，百奥赛图在通过关联交易虚增业绩？更离谱的是，公司前两大客户都是关联方，这哪是市场化经营，分明是左手倒右手的游戏。

　　五、财务数据全是雷，存货跌价、汇率风险一个不少

　　公司存货账面价值超过 1.1 亿，存货跌价准备却高达 675.59 万，这意味着很多项目已经亏损，却还摆在账上充数。更要命的是，公司境外收入占比67.97%，美元汇率一波动，净利润就跟着坐过山车。2021 年汇兑损失 2737 万，2022 年 907 万，2023 年 866 万，这哪是做医药，分明是在炒外汇。

　　这不是投资，是赌博

　　百奥赛图的风险，远不止招股书里写的这些。从研发投入锐减到专利纠纷，从实控人债务到关联交易，这家公司就像一艘千疮百孔的破船，随时可能沉没。投资者与其相信它的 “千鼠万抗”，不如想想自己的钱是不是也会被 “抗” 走。

　　最后提醒一句：股市有风险，投资需谨慎，尤其是百奥赛图这种公司，能离多远离多远。毕竟，谁也不想用真金白银，去填别人挖的老鼠洞。