过去这几年，九州通有如过山车一般，营收和净利润的波动比较大。尤其是净利润，2021年上半年的同比涨幅达到了72.55%，2022年上半年下跌41.58%。

　　今年上半年，九州通则交出了一份“双增”的数据，营收同比上涨5.1%，达到了811.06亿元；归母净利润上涨19.7%，达到了14.46亿元。

　　尽管交出了这份亮眼的数据，九州通其实并不轻松，他们的主营业务正经受着巨大的考验，而且面临着不小的财务风险和合规风险。

　　净利润靠投资收益支撑，短期偿债压力巨大

　　九州通今年一季度的净利润是9.7亿元，同比涨幅高达80.38%。、按照九州通半年报的说法，主要原因是公司在保持主营业务稳健发展的同时，完成医药仓储物流基础设施公募REITs发行上市，增加公司净利润4.38亿元。如果刨除这部分利润，一季度的净利润是下滑状态。

　　上半年如果扣除这4.38亿元的净利润，那就只剩10.08亿元，相比去年同期的12.07亿元，其实是下降了16.49%。

　　九州通今年上半年净利润大幅增长，还有一个重要的原因，投资收益颇丰。半年报数据显示，九州通今年上半年的投资收益高达8.77亿元，而去年同期只有0.53亿元。换句话说，九州通的净利润其实主要是靠投资收益支撑，主营业务表现并不好。

　　与此同时，九州通的债务压力越来越大。截至今年6月份，九州通的负债合计732.58亿元，资产总计1077.74亿元，资产负债率达到了67.97%，显著高于医药流通行业58%的平均水平。

　　半年报数据显示，九州通的短期借债高达122.42亿元，比去年末的99.36亿元增加了23.06亿元。而九州通账上的货币资金，从去年末的173.9亿元，下降到了今年6月底的168.84亿元。

　　更让市场担心的是，九州通有101.43亿元的货币资金受限，半年报给出的解释是“承兑和信用证保证金、共管账户”。如果刨除受限的货币资金，九州通不受限现金仅有67.41亿元，如何应对122亿元短期债务和14.35亿元一年内到期非流动负债？

　　九州通的不受限现金短债比仅为0.49，由此也可以看出九州通的现金流之紧张。

　　此外，作者还发现，九州通的自去年年中以来存货货值重新走高，攀升至历史高位。至2024年年底，九州通存货货值高达228.51亿元，创下历年来新高、较2023年底增加了27亿元，至今年6月底存货货值仍有227.5亿元，与年初基本持平。

　　长期维持高位的存货货值不仅挤占了公司流动性，而且还推高了存货减值风险，对于上市公司来说显然不利。

　　多家子公司投标违规，被禁止参加军方采购活动

　　严重的合规危机，也是九州通面临的严峻挑战。根据企业预警通的消息，自2024年以来，九州通旗下多家子公司被军方列入“黑名单”，被禁止参加采购活动。

　　根据海后采购供应局的处理通告，九州通的两家子公司上海九州通视际生物、上海方聚医疗器械存在围标串标行为，禁止3年内参加海军范围物资工程服务采购活动，时间为从2024年3月7日到2027年3月7日。

　　海后采购供应局之后又公布一项处理结果，上海九州通视际生物在参加2021年度第十六批医用仪器设备第5包离心泵系统项目采购活动中，涉嫌存在违规失信行为，自2024年3月8日起暂停其参加海军范围采购活动资格。

　　北京九州通医药则是因为招标文件未明确答应模板，但与华润河南投标文件商务条款响应中知识产权、概述、付款及结算方式等内容完全一致，被禁止3年内参加联勤保障部队采购活动，时间是2024年5月9日到2027年5月9日。

　　广西九州通和山东九州通也先后收到相关处罚通知。2024年11月11日，联勤保障部队后勤采购管理处发布通告，表示拟给予广州九州通终身禁止参加处理，处理范围为全军工程服务采购活动。

　　2024年多家子公司被禁止参加军方采购活动的九州通，似乎并没有吸取教训，2025年重复着相同的故事，天津九州通、广州九州通和北京九州通先后被禁止参加军方采购活动。

　　产品质量不合格，子公司多次被处罚

　　不只是被禁止参加军方的采购活动，九州通旗下的多家子公司还因为违规被禁止参加政府采购活动。

　　从2024年7月份到11月底，九州通医疗器械集团、河北九州通、赤峰九州通分别被深圳市福田区财政局、河北滦南县财政局和内蒙古锡林郭勒盟财政局列入不良行为名单，被禁止参加政府采购活动，不过期限都只有1年。

　　产品质量也是九州通必须解决的一大问题。今年1月6日，湖南省药品监督管理局发布通告，指出九州通旗下子公司湖南福达康医疗科技有限公司生产不符合技术要求的医疗器械，6台批号2102001的数字式电子体温计被没收，并没收违法所得2516.8元和处以2万元罚款。2024年12月份，湖南省药品监督管理局也曾发布通告，没收其红外额温计1075台。

　　类似的情况其实不算少。2024年7月，福建九州通中化医药有限公司销售的盐酸氨溴索口服溶液因微生物限度不达标，被认定为劣药，没收违法所得1.31万元；2024年8月，贵州九州通仁源医药有限公司因销售不合格的玻璃体温计被责令整改。

　　此外，九州通还因为旗下子公司还因为各种违规被处罚。这些事情暴露出九州通在管理方面存在很大漏洞，如果不能及时整改，企业未来的发展必定会遇到更大的麻烦。