上市辅导这条路，天海汽车电子集团股份有限公司(以下简称“天海电子”或公司)一走就是快八年。

　　早在2017年7月，天海电子就与招商证券签订了上市辅导协议，在河南证监局办理了辅导备案，直至今年6月才完成上市辅导工作。这长达八年历经至少三十期以上的辅导，或与公司复杂的历史沿革有关。

　　资料显示，天海电子坐落于河南鹤壁，公司前身为1969年成立的鹤壁市帆布油漆厂，从名字就能看出这家公司的经营业务，其属性为街道集体企业。

　　1977年，鹤壁市帆布油漆厂更名为鹤壁市汽车电器厂，着手探索汽车点火开关的设计。

　　1983年，鹤壁市汽车电器厂又因成功研发出DJ7片形插接器而在国内汽车行业声名鹊起，并在1986年参与起草了《汽车用片式插接器国家专业标准》的定制。

　　1994年，在政府指导下，以鹤壁市汽车电器厂为核心，组建成立了天海集团，同时公司业务进入汽车线束市场。

　　2006年，天海电子改制为民企。

　　2007年，天海电子在新加坡上市，成为鹤壁市首家上市公司，但在2017年，天海电子从新加坡退市，同年天海电子完成股份制改造，签约券商，开始冲刺A股上市。

　　2021年，广州工控入主天海电子，公司成为混合制企业。本次IPO前，广州工控为天海电子的第一大股东，持股比例约39%。所以天海电子虽然注册在河南，但实际上已成为一家广东企业。

　　可以看到，天海电子经历了多次转变。其保荐机构在IPO辅导报告中也提到，公司存在历史沿革和财务两大关键问题，导致IPO辅导期较长。

　　天海电子此次递表深交所，计划募资24.6亿元，其中8.34亿元用于连接器技改扩产建设项目，占比约34%；5.26亿元用于线束生产基地项目，占比约21%；5.08亿元用于汽车产业研究院及产业园配套项目；占比约21%，其余资金用于汽车电子生产基地项目和智能改造及信息化建设项目，占比都在10%以上。

　　其募资额比上半年深主板均值多出不少，据相关数据统计今年上半年深主板上市企业(6家)募资额平均值为5.2 亿元，而在 2025 年上半年 51 家上市企业里，天海电子这 24.6 亿元的募资额能排到第三。

　　公司此次的募资项目都围绕主营业务展开，简单来说就是扩大产能。天海电子表示，目前主营业务发展态势良好，市场竞争力不断增强，本次募投项目将扩大现有产能规模，进一步提高公司的经营业绩。但实际上，天海电子近几年的业绩如“坐过山车”，未来能否持续高增，小编在此还要打上个问号。

　　报告期内，天海电子的营收分别为82.15亿元、115.49亿元、125.23亿元，净利润分别为4.02亿元、6.52亿元、6.14亿元。可以看到，2023年的营收、净利润增幅均超过40%，但在2024年，营收增速放缓，净利润甚至出现了负增长。

　　除了业绩增速和毛利率问题，天海电子的财务数据还有些让人担忧的地方。2024年，公司经营活动现金流出现大幅下降，从2023年的4.95亿元降到6,628.48万元，同比下滑86.61%。与此同时，在 2022年至2024年的IPO 报告期各期末，天海电子应收账款余额一路飙升，从33.77亿元涨到2023年的47.18亿元，2024年更是突破50亿元，达到50.26亿元。

　　三年间，在营收复合增长率 23.47% 的情况下，应收账款余额复合增长率也达到 21.99%。虽然应收账款余额占当期营收比从 2022 年的 41.11%，经由 2023 年的 40.86%，下降至 2024 年的 40.13%，但都维持在 40% 以上，应收账款周转率也从 2023 年的 2.85 次大幅下降至 2024 年的 2.57 次。大量应收账款若无法及时收回，企业资金周转就会困难，一旦客户财务出现问题或违约，还可能形成坏账。

　　事实上，天海电子也面临着部分应收账款无法收回的风险，2022年至2024年坏账准备分别高达2.53 亿元、2.31亿元、2.60亿元，合众新能源汽车股份有限公司、广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司等客户，就因经营困难甚至破产，导致公司对其应收账款计提减值损失，2024 年分别计提了 4,311.05 万元和 5,179.25 万元坏账准备。

　　不仅如此，天海电子在IPO 前的分红举动也想当惹眼。2022 年和 2023 年，公司累计分红2.98亿元，其中2022年分红1.5 亿元，占同期扣非净利润的 40.87%；2023 年分红 1.48亿元，占同期扣非净利润的 24.57%。在当下IPO 审核对大手笔分红比较敏感的情况下，天海电子这操作自然引起了不小的关注。