消费日报网讯（记者 卢岳）9月5日，江苏锡华新能源科技股份有限公司（以下简称“锡华科技”）沪市主板IPO接受上市审核委员会的审议，最终成功过会。本次IPO，公司拟募资14.98亿元，保荐机构为国泰海通证券。

　　虽然成功过会，但锡华科技的问题不少。上市前，锡华科技实施“清仓式分红”，三年累计分红3.5亿元，占同期净利润超六成。公司实控人王荣正、陆燕云合计控制91.66%的表决权，股权高度集中，且公司曾出现向实际控制人或指定对手方违规拆出资金的情形。

　　2022年至2024年，锡华科技的净利润连续下滑，从1.84亿元降至1.42亿元，直到2025年上半年业绩才有所回暖。另外，公司的客户高度集中，2022至2024年前五大客户收入贡献超97%，对第一大客户南高齿集团的销售占比持续攀升至60.02%，而该客户2024年巨亏超65亿元，经营恶化加剧了锡华科技的回款与订单风险。

　　实控人表决权超九成 公司曾违规拆出资金

　　招股书显示，锡华科技成立于2001年，总部位于江苏省。公司主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售，产品结构以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅。

　　在股权结构方面，锡华科技大股东为江苏锡华投资有限责任公司，持股比例高达77.98%，由实控人王荣正、陆燕云控制；第二大股东为实际控制人、受益所有人王荣正，持股比例为9.12%；第三大股东为自然人王国正，持股比例为4.10%。

　　经统计，锡华科技实际控制人王荣正、陆燕云本次发行前合计控制公司91.66%的股份表决权，表决权高度集中。

　　锡华科技在招股书提示陈述了实控人集权风险：“如果王荣正、陆燕云利用其实际控制人的身份、地位，对公司的人事任免、经营决策等进行不当控制，可能会使公司的法人治理结构不能有效发挥作用，从而给公司经营及其他股东的利益带来损害。”

　　值得一提的是，2021年至2023年，锡华科技分红金额为 3.50 亿元，占同期累计净利润比例为 60.64%。公司上市前现金分红比例相对较高，几乎耗尽此前两年净利润，最大受益者为实控人王荣正、陆燕云，合计分走超3亿元的现金，这引发市场对其“清仓式分红”的质疑。

　　值得注意的是，锡华科技历史上曾发生过违规向实控人拆出资金的情况。报告期前，锡华科技出于实际控制人个人资金需求，公司曾存在向实际控制人或其指定的对手方拆出资金的情形，具体用于投资理财、向近亲属提供借款用于购置房产等用途。

　　锡华科技称，上述资金拆出均系出于实际控制人自身资金需求，不存在直接或间接流向客户或供应商的情形，不存在形成体外资金循环的情形。上述资金占用情形已随报告期内公司合规意识的不断加强而逐渐规范，报告期未有新增拆借，发行人已根据拆借金额及时间对资金占用利息进行计提，相关本金及利息款项已于2022 年度全部结清。

　　此外，实际控制人资金拆借的其他款项主要包括实际控制人代收废料款、代付员工工资、发行人为实际控制人垫付的少量个人费用等。

　　增收不增利 收入高度依赖前五大客户

　　在业绩方面，报告期内，锡华科技的营业收入不甚稳定，净利润连续两年下滑，属于“增收不增利”的情况。

　　据招股书，2022年至2024年，锡华科技实现营业收入分别为9.42亿元、9.08亿元和9.55亿元；净利润分别为1.84亿元、1.77亿元和1.42亿元，净利润连续两年下滑。

　　锡华科技称，2024年度公司净利润下降，主要原因系下游风电场项目建设进度不及预期所致，另外2024年度风电产品销售价格与毛利率同比有所降低。

　　有业内人士指出，锡华科技盈利水平下降与所在行业整体情况也存在关联。

　　在风电行业降本压力和大型化趋势下，目前风电齿轮箱正面临降本压力。自陆海风电接连走入平价时代，降本压力推动风电整机价格快速下降，伴随着风电机组大型化发展，风电设备价格持续下探。与此同时，随着市场参与者越来越多，竞争也愈加激烈，为争夺市场份额，“价格战”也愈演愈烈。目前行业价格正处于下行通道，公司面临盈利压力。

　　不过，2025年上半年，锡华科技业绩有所回暖，公司实现营业收入5.8亿元，同比增长36.67%；对应实现归属净利润9495.5万元，同比增长52.99%。

　　值得一提的是，锡华科技招股书显示公司的盈利能力减弱，但毛利率却显著高于同行，呈现出“高毛利低业绩增速”的特征。

　　据财报，2023年、2024年，锡华科技营业收入增速分别为-3.62%、5.19%。同期公司主营业务毛利率分别为30.24%、25.91%；而可比公司日月股份的主营业务毛利率分别为17.47%、13.64%；同期另一可比公司宏德股份该项指标分别为18.48%、17.31%。

　　2022年至2024年，锡华科技来自前五大客户的收入占主营业务收入的比例分别为99.17%、97.44%和 97.87%，前五大客户收入占比很高；来自全球风电齿轮箱制造龙头南高齿集团的收入占主营业务收入比例分别为 48.91%、59.53%和 60.02%，公司客户集中度较高，对南高齿集团存在单一客户收入集中现象。

　　不过，2024年锡华科技第一大客户南高齿集团却陷入巨亏困局。2025年3月30日，南高齿集团发布业绩公告称，因子公司贸易业务暴雷，公司亏损65.57亿元，同比由盈转亏。

　　2024年11月，南高齿旗下附属公司南京传动、南京翰达及南京盛装在未经董事会批准的情况下，签订了总额66.4亿元的商品买卖协议，相关款项逾期未收回。公司成立独立调查委员会，并委托第三方机构调查。2025年3月13日，南京市公安局江宁分局对该事件正式立案，调查涉及资金被职务侵占或挪用的嫌疑。

　　锡华科技在招股书中披露风险称：“未来，若因产品和服务质量不符合主要客户的要求导致双方合作关系发生重大不利变化，或主要客户市场占有率下降导致其采购量减少等情形发生，将对公司的经营业绩造成不利影响。”

　　就锡华科技实控人违规拆解资金、业绩“增收不增利”以及收入高度依赖前五大客户等情况，记者向锡华科技发送了采访函，截至发稿时公司未作回复。