在资本市场的舞台上，高特电子的IPO申请如同一颗投入湖面的石子，激起层层涟漪，其背后复杂的业绩与财务状况引人深思。

　　在当下资本市场的活跃浪潮中，企业的上市进程备受瞩目。杭州高特电子设备股份有限公司(以下简称 “高特电子”)的创业板 IPO 之路，便是近期市场关注的焦点之一。

　　高特电子：储能领域的IPO“新星”，16天迎问询2月速回复

　　高特电子自 1998 年 2 月 16 日成立以来，深耕新型储能电池管理系统产品的研发、生产及销售领域，其主要产品储能 BMS 模块及相关产品在行业内具有一定影响力。2023 年 11 月 22 日，高特电子与中信证券签署辅导协议，随后在 12 月 8 日于浙江证监局辅导备案，正式开启冲击深交所上市的征程。经过多期辅导，2025 年 6 月 23 日成功向深交所创业板递表并获受理，其上市计划推进速度较为可观，获受理 16 天后即迎来深交所问询，并在两个月零两天后的 9 月 11 日迅速回复完首轮问询。

　　亮眼业绩背后的增速之问：双增超 60% 后隐忧显现

　　业绩数据亮眼：三年双增超 60%，2023 年净利暴涨 161.78%

　　在过去三年，高特电子营收和扣非净利润呈现持续双增态势。2023 年尤为突出，营业收入达 7.79 亿元，同比飙升 125.44%；扣非净利润为 7904.20 万元，同比暴涨 161.78%。即便 2024 年增速放缓，营收和扣非净利润仍分别达到 9.19 亿元和 8704.21 万元，使得 2022 - 2024 年期间，营收和扣非净利润复合增长率分别高达 63.05% 和 69.79%。2025 年上半年，高特电子实现营业收入 5.08 亿元，同比增长 40.70%；扣非净利润 3515.75 万元，同比增长 25.36%。公司还预计 2025 年全年营收在 12 - 13 亿元，同比变动 30.57% - 41.45%；扣非净利润 9500 万元 - 1.1 亿元，同比变动 9.14% - 26.38%。

　　增速可持续性存疑：核心产品价降近 5%，毛利率三连跌至 26.02%

　　尽管业绩数据亮眼，但监管层在首轮问询中对其业绩增速的可持续性提出质疑。从产品价格来看，储能 BMS 从控模块(占比超八成)平均售价从 2022 年的 349.02 元 / 个跌至 2024 年的 315.10 元 / 个，复合年增长率为 - 4.98%；主控模块和显控模块平均售价 2022 - 2024 年复合年增长率分别为 - 21.26% 和 - 10.81%。受储能产业链上下游降本影响，主营业务毛利率从 2022 年的 28.37%，经 2023 年的 26.53%，下滑至 2024 年的 26.02%。产品价格下降和毛利率下滑，对未来业绩增长构成挑战。

　　财务风险隐现：应收账款增 66%，现金流两年连负

　　应收账款高企：三年增 66.26%，2024 年回款率仅 55.23%

　　高特电子应收账款余额近年来持续攀升。2022 年为 1.96 亿元，2023 年涨至 4.27 亿元，2024 年进一步达到 5.43 亿元，2022 - 2024 年复合增长率高达 66.26%，超过同期间营收复合增长率。应收账款占营业收入比例也居高不下，分别为 56.78%、54.85%、59.04%。应收账款及合同资产的期后回款比例波动明显，从 2022 年的 95.01% 降至 2024 年的 55.23%，尤其是 2024 年末回款比例急剧下滑，反映出公司在资金回收方面面临较大挑战。

　　经营现金流连续为负：两年净流出超2亿，与业绩增长现错位

　　2022 年和 2023 年，高特电子经营活动现金流净额分别为 - 9045.59 万元、 - 11566.65 万元，两年累计净流出超 2 亿元。这表明尽管公司账面收入不断增长，但经营性资金流入大幅滞后，业绩持续增长与财务兑现能力之间存在结构性错位风险。监管层要求公司解释经营活动现金流量变动及 2024 年改善原因，以及与采购货款支付和销售回款周期的匹配情况。

　　神秘股东入股与利益输送之疑：代持背后藏 200 万顾问费魅影

　　神秘股东入股：200 万顾问费代持入股，兄弟二人持股均超 0.7%

　　2016 年 4 月，高特电子引入 7 名外部投资者，其中陈荣认缴 17.6 万元出资额，认缴金额 200 万元，入股资金来源于申屠为民。申屠为民的入股资金则来自向本轮外部投资者推荐投资机会收取的顾问费，由陈荣代持股份。为兑现融资顾问费，2017 年 11 月，实控人徐剑虹赠予钟琴儿 113.21 万元员工持股平台吾尔是投资合伙份额。钟琴儿曾在申屠为民控制的公司工作，后入职高特电子，又将相关出资份额转让给实控人女儿后离职。此外，2015 年 12 月，申屠为民的弟弟申屠为农以 100 万元对价购买实控人通过贵源控股持有的高特有限部分出资额，因申屠为农时任高校教师，对外持股不便，由徐剑虹代持。兄弟二人股份代持还原时间不同，2022 年 11 月 20 日申屠为农代持解除，2024 年 1 月申屠为民代持解除。招股书显示，申屠为民、申屠为农分别持有高特电子 0.77%、0.71% 的股份，申屠为民还担任公司董事，二人同为杭州慧众聚能企业管理合伙企业(有限合伙)的合伙人。

　　关联交易公允性质疑：500万转亏子公司，两年后净资产负千万

　　2022 年 12 月 19 日慧众聚能成立当月，高特电子将全资子公司万智微 100% 股权剥离转让给慧众聚能、贵源控股和徐剑虹，作价 500 万元。当时万智微账面净资产为 84.88 万元，处于亏损状态。2024 年，万智微营业收入 28.22 万元，净亏损 1334.78 万元，净资产为 - 1048.65 万元。深交所首轮问询中要求说明转让万智微股权的公允性。高特电子解释称，考虑到万智微经营亏损主要系前期研发投入影响，经各方协商按实缴资本 500 万元作价，由股权受让方承担前期开发投入造成的经营亏损，交易定价公允合理，未损害发行人利益。然而，外界对于这一解释逻辑是否认可，仍有待观察。

　　高特电子的 IPO 之路，既展现出业绩增长的亮点，也暴露出财务风险与股东关联交易等方面的问题。在资本市场日益规范和投资者愈发理性的当下，这些问题将如何影响其上市进程，值得持续关注。