瞭望塔财经获悉，2025年6月28日，广州慧谷新材料科技股份有限公司（以下简称“慧谷新材”）创业板IPO申请获受理。仅5天后，该公司就被抽中现场检查。
瞭望塔财经了解到，根据Wind数据，2022年至2024年间，被抽中现场检查的企业IPO终止率高达72.73%。这家正在冲刺资本市场的材料制造企业，究竟成色如何？
1、家族控股：股权高度集中，亲属遍布管理层
慧谷新材成立于1999年，主营业务为功能性树脂和功能性涂层材料的研发、生产和销售。唐靖作为慧谷新材的实际控制人，直接持有公司11.8%的股份，并通过尚能德、慧广宏分别控制公司30.69%、16.53%的表决权，合计控制公司59.02%的表决权。
唐靖的妻子黄光燕作为一致行动人，担任公司董事、副总经理，且通过多种渠道间接持有公司股份。不仅如此，唐靖、黄光燕的多名亲属也在公司持股并担任要职。
黄光燕的兄弟黄光明通过慧广宏间接持有公司0.59%的股份并担任公司供应链总监。唐靖的侄女婿杨海朋通过慧广宏间接持有公司0.17%的股份并担任公司董事会秘书。
这种家族化治理结构为关联交易铺设了温床，可能影响公司决策的独立性和公正性。
2、业绩疑云：价格失血换增长，应收账款堆积如山
从表面数据看，慧谷新材的报告期内业绩表现亮眼。2022-2024年，公司营收从6.64亿元增长至8.17亿元，扣非归母净利润从2683.66万元飙升至1.42亿元，三年暴涨近四倍。
然而剥开这层光鲜外衣，发现其增长很大程度上是靠“以价换量”实现的。2022-2024年间，慧谷新材的主要产品价格全线下降。
家电类产品单价从9.64元/KG跌至8.93元/KG；包装类产品从23.71元/KG降至20.65元/KG；新能源类产品价格雪崩式下滑，从24.11元/KG直坠至17.16元/KG。
这种“剜肉补疮”的降价策略效果立竿见影：家电材料销量三年间增长37%，新能源材料销量暴增246%。公司看似在奔跑，实则是在失血前行。
更令人担忧的是不断膨胀的应收账款。报告期内，公司应收账款账面价值如滚雪球般增长：从2022年的1.84亿元增加到2024年的2.89亿元，占资产总额比重连年攀升。
与之相伴的是存货周转率两年低于行业均值。这一升一降间，勾勒出企业现金流链条的紧绷状态——表面业绩光鲜，实则资金沉淀严重，经营效率悄然下滑。
3、关联交易：6500万买楼后卖方迅速脱手
2023年年底，慧谷新材董事会通过议案，同意公司以6500万元自有资金向广州恒辉购买位于广州开发区新业路62号的不动产。作为慧谷新材的实际控制人，唐靖通过恒创国际企业有限公司的股东间接持有广州恒辉85%股权。
2024年5月27日，慧谷新材办理完毕了相关不动产转让的过户登记手续。完成过户后仅一个多月，2024年7月3日，恒创国际将其持有的广州恒辉全部股权转让给自然人邓仕刚。
这种“左手倒右手”后的迅速脱手，令人对交易实质目的浮想联翩。
在向广州恒辉购置房产前，慧谷新材曾向广州恒辉租赁该房屋，2022年至2024年支付的租赁金额分别为628.65万元、653.83万元和226.77万元。
截至2022年和2023年末，慧谷新材对广州恒辉存在未结清的租赁款项，金额分别达到2839.07万元和2943.17万元。
4、安全黑洞：子公司爆燃致2人死亡，管理责任悬空
2019年9月16日，慧谷新材子公司——广州慧谷工程材料有限公司的C1仓库发生爆燃事故，造成2名员工当场死亡。
广东省应急管理厅的通报字字诛心：“主要负责人安全责任悬空”——法人代表和总经理均为上级公司人员兼任，每周仅到厂2-3天，安全生产管理“假手于人”。
“风险管理意识淡薄”——以配方保密为由，仓管员和安全管理人员竟不清楚储存的化学品成分与危险特性。
“储存环节违章问题突出”——130公斤引发剂中，100公斤违规常温堆放。
“应急处置措施不当”——操作人员用棉纱擦拭泄漏物引发闪爆。
这场由冰箱故障开始，以人命终结的安全事故，暴露了公司安全管理体系的全面崩坏。耐人寻味的是，这家“惹祸”的子公司于2022年6月被悄然吸收合并后注销，如同从未存在。
5、募资疑点：手握重金却巨额定增，巨额分红后募资补流
此次IPO，慧谷新材计划募资9亿元，其中2.5亿元拟用于补充流动资金。然而这一募资需求合理性存疑。
截至2024年12月31日，慧谷新材现金及现金等价物余额约为2.31亿元，不存在已到期但尚未偿还的短期借款及一年内到期的长期借款。
慧谷新材的资产负债率并不高，报告期内分别为30.29%、22.88%、19.85%，低于各期同行业可比公司均值。
更令人质疑的是，在计划募资补流的同时，报告期内公司累计现金分红4764.79万元，同时又斥资6500万元购置关联方房产。
这种一边大额分红、一边巨额募资补流的操作，堪称资本市场的“抽血术”。
6、业务隐忧：主要产品价格全线下滑，下游产能过剩
慧谷新材在招股书中描绘了一幅雄心勃勃的产能扩张蓝图：拟投入4.05亿元建设年产13万吨环保型涂料及树脂扩建项目。但现实数据却给这幅蓝图蒙上阴影。
其核心应用领域面临严峻挑战：包装材料业务三年复合增长率仅5.97%；新能源领域下游产能扩张迅速但利用率低迷；家电市场趋于饱和。
招股书自己也坦承：“可能出现发行上市当年营业利润较上年下滑50%以上或发生亏损的情形”。这种预警在拟上市企业中实属罕见，更像是一剂提前注射的“免责预防针”。
在瞭望塔财经看来，现场检查如同照妖镜，能够映射出企业的真实面貌。慧谷新材IPO之路充满挑战。
深交所的审核问询必将聚焦于其家族化治理、关联交易公允性、安全事故背后管理漏洞以及业绩增长可持续性等核心问题。
瞭望塔财经认为，投资者应警惕那些表面上业绩亮眼，实则依靠价格战和赊销维持增长的企业。毕竟，真正有价值的企业不是靠财务技巧包装出来的，而是靠核心竞争力与良好治理结构构建的。
